增收不增利的阵痛：宇树科技冲刺“具身智能第一股”，硬科技转型的代价有多大？

随着“人形机器人第一股”的号角正式吹响，备受瞩目的宇树科技终于迎来了资本市场的“大考”。7月30日晚间，公司正式披露科创板IPO发行安排，宣布将于8月5日启动初步询价，8月10日开启网上网下申购。在这场硬科技企业的资本盛宴背后，一份“增收不增利”的成绩单正引发市场的激烈博弈。在备受关注的业绩方面，宇树科技预计2026年1-6月营业收入10.52亿元至11.28亿元。宇树称，受益于具身智能行业市场需求持续增长、公司业务规模扩张，2026年1-6月公司预计实现营业收入较上年同期增加35.62%至45.41%。

公告还显示，宇树2025年1-6月归属于母公司所有者的净利润为2.58亿至3.06亿元，而去年同期亏损额为3202万元。同时，2026年1-6月，公司预计扣非后净利润出现同比下降的情况，主要系期间研发投入大幅增加、第一季度大额销售费用支出所致。

然而，深入剖析这份成绩单，不难发现宇树科技扣非净利润的下滑并非因为产品滞销，而是主动选择了“烧钱换未来”的战略。2026年上半年，公司研发费用和销售费用大幅增加。特别是在具身大模型（如WMA模型与VLA模型）的研发、真实数据采集以及场景实训上，宇树科技正在经历从“硬件制造”向“AI公司”转型的必经阵痛。这种短期利润被研发挤压的现象，在硬科技赛道中十分常见，也是企业抢占“大脑”高地的必要代价。

尽管短期利润承压，但宇树科技的市场地位依然稳固。2025年，其人形机器人出货量超5500台，稳居全球第一；四足机器人累计销量超3.3万台，占据全球机器狗市场近70%的份额。此外，公司核心部组件自研自产率超过90%，这种全栈自研带来的成本控制与产品溢价能力，是其毛利率能维持在60%以上的核心护城河。