Intersil：并购狂潮背后虚伪的高端模拟业者

　　媒体：Intersil公司为摆脱困境，正积极采取措施欲在模拟领域大展拳脚，令人难以置信地投下10亿美元巨资，拟全面布局该领域。然而，很多人想知道的是，这家芯片制造商此举，在模拟领域到底是扮演着什么角色，一个强有力的竞争者？又或是仅仅只是该领域的一个伪装者？

　　若是基于以下的分析，你或许会认为Intersil公司是该行业的竞争者。正如该公司早前他们自己所声明的那样他们公司是“全球六大模拟芯片制造商中最小的公司”，正因为如此，Intersil计划采取行动使其全球排名更靠前一些，推动公司品牌发展，最后解决该公司在行业的“身份”危机。

　　作为预期计划的一部分，该公司正改变其产品结构逐步试水新市场，并加速推进收购战略。尽管如此，不少人认为，久而久之，Intersil自身或许亦将成为其他大型半导体厂商的收购目标。

　　从分析Intersil早前的产品中，不难发现，PC电源管理是其强项，但是该公司在信号连领域雄心勃勃的步伐也因此遭到阻碍。于是，该公司悄然地在其他部门发展了类似数据转换器、LED驱动器件、系统级电源管理芯片等等产品线。作为公司的优势资产战略，为使其顺利踏进300-mm时代，Intersil也同时和其他晶圆代工伙伴积极展开合作。

　　Intersil和其他模拟领域的群体正经历着半导体行业爆炸式的增长。在经历2009年那段令人痛苦的衰退期之后，ADI， Intersil， Linear， Maxim， National， On Semi， TI等厂商正沐浴着产业强劲复苏的春风。在2010年初，厂商们被产能短缺和公司产品线扩大等矛盾缠绕着。

 

        Intersil：或只是在泡沫中自我幻想的10亿美元盈利？

　　2010年5月份，Intersil提高了第二季度财务预期。Intersil总裁和CEO -- Dave Bell去年早些时候预测，公司将达到10亿美元盈利，它是按照2010年末为止的年增长率计算。在2010年1月1日为止，公司净收入为6.114亿美元，与2008年财报的7.697亿美元相比，同比下降了21%。

　　“当我在去年的公司财报分析预测我们公司将会到达10亿美元的收益，而正是我们正面临着公司业绩下滑时作出这个预测，人们都认为我是不折不扣的疯子。根本就没有一个人相信它，”Bell在Intersil公司总部表示。2010年“看起来有可能”完成这些目标。

　　可是，前面的道路并不是坦途，Intersil还有许多事情要去做好，包括打好公司品牌这一仗，以抗衡ADI， Intersil， Linear， Maxim， National， On Semi， TI。Intersil“没有品牌意识，而我们的竞争对手在这方面显得非常强势。这也就是Intersil在演变过程中经历了各种各样的改变的原因，”Bell表示。

　　多亏行业的增长趋势，以及对芯片制造商Techwell的成功收购的加持—“我相信公司将会顺利完成预期财务收益目标”达到10亿美元的盈利水平，来自Gleacher & Co分析师 --Doug Freedman表示。

　　“我们相信Intersil有能力获得市场份额，特别是在电源管理领域，通过当前行业周期分析，当其他竞争者交货期问题（比如德州仪器和安森美半导体）还没有顺利解决掉以扭转局面。”Freedman写了一篇分析报告称。可是，根据电子工程网最新分析文章可知，由于近期德州仪器顺利收购美国国家半导体，全球产能问题得到有效缓解，模拟实力大增，出货量和交期问题将不复存在（详情请点击：深度评论：全球分析师眼中的TI-NS并购交易），或将强烈冲击Intersil市场占有率，从而影响其10亿美元盈利目标预期。

　　然而，还有另外一个问题也不容小视。种种迹象表明，Intersil一些市场份额构成正被竞争对手侵蚀着。举例说明这个问题，“Linear公司短期交货期（4到6周）正为其获得大量的市场收益，以咄咄逼人之势步步紧逼其竞争对手Maxim和Intersil，”来自FBR的分析师--Craig Berger在其最近的一份分析报告上表示。

　　根据Freedman分析所得，Intersil至少将面临以下好几方面的挑战：

　　1） Intersil是否能够在无节制的收购行为中有效控制好成本问题？

　　2） Intersil能否使所收购的公司在短期内整合好使其产生经济效益？

　　3） Intersil的优势资产怎样维持可持续化？

　　4） Intersil怎样使公司产品组合实现协同效应？

　　5） Intersil能否维持公司独立运作？

　　“我认为Intersil在（或许是潜在性的）德州仪器一系列的收购名单之中，又或者被其他公司并购，”Freedman表示，但是，当前短期内被收购的可能性不大。Intersil急欲扮演全球第六大模拟公司角色。但根据Databeans公司分析，2009年，Intersil以3.29亿美元的销售额在全球排名仅位第八，其销售额与2008年同比下降了17%。在排名中，Intersil在TI （$2.436 billion）， ADI （$1.69 billion）， National （$1.098 billion）; Maxim （$1.037 billion）; Linear （$894 million）; ST （$497 million） and On Semi （$368 million）之后。

　　Databeans目前提高了Intersil在模拟市场的综合目标预测，或有望在2010年达到16亿美元收益，比2009年同比增长29%。三月份，Intersil信誓旦旦将在2010年实现15亿美元收益，并同比增长15%。。2009年，其模拟市场的综合目标仅为13亿美元的销售额，比2008年少15个百分点，根据Databeans分析数据显示。

 Intersil：并购大鳄血迹斑斑的发家史

　　模拟与各种各样的计算竞争者比较来说，是一个相对稳定的市场。例如，从Intersil自夸的具有悠久和复杂的历史中可略知一二。1895年，Harris自动印刷机公司，在寄予厚望的印刷中成立。19世纪50年代，公司更名为Harris Corp.，开始涉水电子行业。而到了1967年，它收购了位于加州一家太空和军工制造商Radiation Inc.。

　　再者，在1954年通用电子公司进军半导体业务。也是在1967年，一家新的独立的芯片制造商名为Intersil的公司被位于加州的Fairchild半导体高管创立。

　　然后，在1980年，GE Solid State收购了Intersil。1988年，Harris并购了GE Solid State，包括旗下的RCA Solid State和Intersil公司。到1999年，Harris实现了重组项目，并将其原有半导体业务整合到名为Intersil的新公司名下。

　　然后，Intersil在2000年申请IPO。无需再作更多的陈述，该芯片制造商经历了一系列的转变，由此便引出了一个很重要的问题：Intersil是谁？

　　Intersil经历了好几次身份危机，在过去几年中，它专注于市场多样化，公司也由此很难制定执行相关的市场策略。例如，追溯到19世纪60年代，Intersil是当时的IC领域的拓荒者。作为Harris公司的一部分，它曾经是无线LAN芯片领域的佼佼者。（在2003年，Intersil将这些产品线出售给Globespan，这家公司后来被Conexant收购）。近年来，在Intersil收购的公司不少于9家。

　　然而，近几年来，Intersil又以模拟的角色再次出现在国际舞台上。其咄咄逼人的收购行为，尤其引人注目。它在2002收购了op-amp制造商—Elantec半导体公司和在2004年又收购了智能电池与数据转换器专业制造商—Xicor公司。

　　三年前，Intersil收购了Planet ATE公司，该公司为私人持有独资公司，旗下无晶圆半导体工厂。在2008年，Intersil收购了D2Audio公司，这是一家数字音频放大器供应商。同年，Intersil成功收购了一家低功耗数据转换器公司--Kenet公司。也是在2008年，Intersil收购了一家私人独资持有的无晶圆代工厂的公司—Zilker Labs公司。Zilker Labs也号称Digital-DC技术是多信号电源转换和管理架构先锋者。

　　2009年，Intersil收购Rock半导体公司，这家公司也是私人持有和没有晶圆生产线的半导体公司，主要生产集成电源管理芯片。继续延续Intersil的抢购路径图，同年，Intersil收购了一家具有高性能模拟信号处理的集成电路设计能力供应商—Quellan公司。

　　同年三月份，Intersil用大约3.7亿美元收购了Techwell公司。Techwell是一家面向安全监控和汽车信息娱乐市场的多信号音频解决方案无晶圆厂供应商。2009年，Techwell公布其3.496百万美元收益和63.174百万销售额。

　　所谓“在高性能模拟上走得越来越远”，有两层截然相反的含义：一是很多高性能模拟公司所认为的：如果以价格作为主要衡量产品的档次的话，Intersil产品恐怕离高档越来越远了；二是Intersil公司的CEO David B.Bell却坚持认为，该公司的产品一直定位在高端，并且靠一系列收购和轻资产措施实现了产品的高价值。

　　但是，既然标榜高性能，Bell先生为何离开他曾效力12年的业界公认的高性能模拟公司——LinearTech公司，并舍弃总裁职务，来到实力不如Linear的Intersil；再换个角度看，一位老同志，这样做一定有他的什么夙愿亟待实现？他所谓的高性能究竟是什么？

　　过去，Intersil有高速视频放大器等业界值得骄傲的产品，但是现在对产品好象低调化了，投给杂志的技术文章更不像Maxim、Linear、ADI、TI等公司铺天盖地。

　　在经济低迷期，很多公司在研发上大量投入，但Intersil在忙着抄底收购。譬如向磐大这样的公司，磨合、消化也需要时间啊。

　　Bell先生曾说，该公司非常重视消费电子市场。

　　凭以上现象，您会认为Intersil是高性能模拟公司吗？

　　除Techwell外，Intersil的其他收购行为并不被看好，很多人认为其他收购在某些时候无助于Intersil的高端路线。在2010年第一季度的统计显示，被收购的公司，不包括Techwell，只为Intersil贡献不到2百万美元的销售额，Bell在最近分析师会议上透露。

　　为此，那些被Intersil收购的公司只负责产品的装运，因此Intersil也被要求在这些“选手”中进行投资。“我们主要关注的仍然是Intersil在指导性范围内控制成本的能力—连续几个季度的收购行为—特别是另外一个新“选手”的高昂收购费用的支付（Techwell并购交易），”Freedman表示。

　　伴随着积极的表态，Intersil重回泡沫式的增长曲线。2010年首季度的净营业收入为1.894亿美元，与2009年首季度相比，提高了60%，与其第四季度的1.777亿美元相比，则提高了7%。与2009年的2.4百万美元的净收益和$0.02每稀释股相比，2010净收益达到27.7百万美元和$0.22，2009年第四季度，净收入为177.7百万美元和$0.14每稀释股

　　Intersil也提高了其第二季度的预期，营收收益范围确定在2.14-2.22亿美元。之前，该估值只定在2-2.08亿美元之间。

　　总的来说，当前的模拟市场周期是相当健壮的，但是很多人想知道这周期能维持多久。“人们低估了电子行业的复苏力量了，它的潜力无限！”Bell说。“2010年具有巨大的增长预期。2011会不会是低增长？我觉得很可能会是如此。它将会下降4到5个百分点？我不认为会是这样。”

　　在市场马上会出现一些复合信号。“可能会有一些库存存在。坦白说，在PC工业领域，在最后几个月中，我们还有少许库存清单正在校正。”，他说道。

　　仍然存在库存短缺和延长交期问题。“这是一个全面的行业性存在的问题。你在前端供应环节进行约束，也就是说，在晶圆铸造厂就应该考量是否能胜任（考虑到工厂实际利用率）。TSMC，UMC和所有工厂满负荷产能还要额外多一点。在后端，也同样存在着一些挑战，”他说。“我们在Intersil的交期在整个行业相对来说仍然算是短的。很多其他公司存在短缺问题。”

　　继续前行，“我认为（库存短缺）将会逐渐缩小，并在下半年消失。有大量的投资正在缓解这些短缺问题，”他说。“我对下半年打下好的基础感到非常乐观。但是季度复合增长率将会降低。”

 收购与轻资产战略：Intersil的亦真亦幻模拟IC路

　　同时，Intersil将进行多元化投资和保持原有的收购扩张战略以达成10亿美元营收收益的预期。Intersil比其竞争对手更加灵活，Bell表示。如果硬要找出和Intersil的平辈不相同的一点，那就是Intersil拥有轻晶圆厂战略。

　　在早十年前，Intersil内部负责生产了60%的芯片，剩余部分则由铸造厂完成。今天，该公司只负责20%的芯片生产量。Intersil用12个铸造厂为其剩余的芯片产能进行生产。Bell说。“我们所用的最大代工厂是位于佛蒙特州伯灵顿的IBM，TSMC和UMC，”他说。“我们绝大部分的代工都是交由这些晶圆合作伙伴按照专有工艺去完成。”其中大部分产品都是基于250-nm工艺的200-mm（或以下）晶圆代工。在最近的电话会议中，Intersil暗示它将准备将一些产品交给300-mm晶圆工厂代工，但是并未透漏这些工厂名字。有分析人士推测认为Techweel或许将其产品提升到300-mm晶圆工艺水平。

　　分析师Freedman认为Intersil的优质资产“是正在运作当中的，”尽管其生产成本仍然高于TI。TI用其自有内部工厂专门生产模拟产品，包括位于德克萨州的最新300—mm工艺工厂。而这次，在轻晶圆厂模式下，或许会给TI和其他模拟IDM开创新纪元，至少目前是这样。

　　在产品前端设计生产过程，Intersil对其方向作出轻微的修改。公司专注于四大基本市场—计算、消费、通信和工业，它们在公司的2009年产品组成销售份额占有分别为33%，25%，22%和20%。到2011年末，Intersil希望其消费电子产品占到26%市场销售份额，紧随其后的通信（25%），计算（25%）和工业（24%）。换句话说，Intersil希望削减在PC部分的市场份额，Bell在最近的一次例行会议中说道。公司仍然在稳步推进其准备好电压或核心稳压器部分的生产线，但是这些工作的推进将会遇到不少的障碍。

　　除了产品方面的约束之外，Intersil赢得了市场份额以防备Maxim—以牺牲利润为代价，根据一位分析师分析。现在，安森美半导体，TI和其他厂商如果不在竞技场上获得相应市场份额的话，那么将会将金钱拱手相让给Intersil，根据一位分析师分析。Intersil寄厚望于消费市场，其囊括了电子书、手持设备、LED显示和智能手机等。该公司不准备在LED市场花大力气，但是它正在准备研发“集成局部性调光LED驱动器”以提高LED广泛应用范围。在消费市场，Intersil也希望被其收购的其中一家中国公司—Rock，能够给公司带来红利。Rock正悄然研发应用于移动市场的出系统级电源管理产品线，但其芯片还没正式商用。麻烦的是将Rock的设备调整为面向中国市场。Intersil必须开足马力在全球寻找OEM客户帮忙进行代工，根据Intersil的通告。

　　在工业上，Intersil对Techwell寄予厚望。Techwell公司企图开辟SoC生产线在安保摄像机市场分一杯羹。而Intersil却希望将这些生产线应用在汽车领域。然而，SoC市场的确又与模拟市场不甚相同。而TI，Vimicro和其他厂商在这低增长的安保摄像机市场都是强有力的竞争对手。

　　在医疗上，它正计划着研发新型模数转换器（ADC），该工作正在进行中。该公司即将宣布推出ZL6105产品，这是Zilker公司研发的一种混合型信号电源转换和管理架构。

　　无论如何，一部分分析师认为Intersil在将来仍将艰难前行，另外一部分则认为Intersil给予的承诺太多，特别是那10亿美元的增长目标。如果该目标无法达成，Intersil无异于在自己脸上砸臭鸡蛋。

　　虽然如此，很明显的一点是，Intersil认为它是一个强有力的竞争者。它在模拟市场仍然保持强劲的高增长预期。模拟“从来都没有离开过，”Bell说道。“我对那些在近十年或以前预言模拟将死的预测不敢苟同，可以这样说，那些言论是相当荒唐的。”

　　编辑评论：何谓成功？

　　本站编辑认为不能仅仅看企业的营业额数据来判断企业的成败。世人所说“不以成败论英雄”，大概就是这个道理。

　　因此，一个人或企业是否成功，还要把他放在所处的整个环境之运势中去考量，即天时、地利、人和。模拟IC世界是否到了该发生深刻变革的时期？如果你能回答这个问题，就可很好地回答Intersil到底是谁这个问题了。