全球碳化硅龙头Wolfspeed濒临破产，Apollo主导重组

【导读】据路透社等多家权威外媒报道，全球碳化硅（SiC）材料与器件的头部企业Wolfspeed Inc. (NYSE: WOLF) 正面临严峻财务危机，即将申请破产保护。消息人士透露，该公司计划采取“预先打包”（pre-packaged）的破产重组模式，由以阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）为首的债权人团体主导接管过程。此消息引发资本市场剧烈反应，Wolfspeed股价在6月19日单日暴跌超过30%，报收于0.8732美元每股，年初至今累计跌幅已高达86.89%，反映出市场对其前景的极度悲观。

预先打包破产：债权人主导重组，股东获罕见补偿

报道指出，Wolfspeed预计很快将与其主要债权人就重组方案达成协议并签署《重整支持协议》（Restructuring Support Agreement, RSA）。随后公司将正式向法院申请破产保护，进入一个相对短暂的破产程序。在预先打包的破产模式下，核心债权人在企业正式申请破产前已就重组计划的核心条款达成共识，甚至可能已完成投票程序，旨在极大缩短破产法院的审理时间，减少不确定性，更快实现债务重组目标。

重组方案的重点在于大幅削减Wolfspeed高企的债务负担。根据该公司今年5月向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，截至2024年3月底，其账面上约有65亿美元债务，而其不受限的现金、现金等价物及短期投资总额约为13.3亿美元，流动性远不足以覆盖巨额债务。破产程序的核心目标即是通过债转股、债务减记等方式，实质性削减数十亿美元债务，改善公司资产负债表。

一个值得关注的罕见情况是，根据曝光的重组方案，现有股东有望在重组后获得最高5%的股权价值回收。通常情况下，公司破产意味着股东权益清零。这一特殊安排的具体条款尚待最终方案的正式公布，但无疑体现了债权人在特定条件下对原有股东结构的部分让步或重组方案的复杂性。

财务困境根源：扩张压力与中国竞争冲击

Wolfspeed陷入困境的原因是多方面的。作为SiC领域的先行者，其核心策略是斥巨资大规模扩张产能（如位于纽约州莫霍克谷的全球首座8英寸SiC晶圆厂及北卡罗来纳州正在建设中的材料工厂），以抓住电动汽车、可再生能源、工业电源等市场对SiC功率器件快速增长的需求。然而，大规模的资本支出（CAPEX）消耗了巨额现金，同时面临建设延期、技术爬坡、良率提升等挑战，导致产能释放和盈利时间点不及预期，现金流持续承压。

雪上加霜的是，近年来以中国厂商为代表的SiC产业链玩家快速崛起，在技术和产能上加速追赶。中国竞争对手凭借显著的成本优势（尤其在衬底制造环节）和积极的产能扩张计划，大幅压低了SiC晶圆和器件的市场价格。激烈的价格战严重挤压了包括Wolfspeed在内的老牌厂商的利润空间，使其难以通过自身经营现金流支撑庞大的扩张计划，最终导致债务负担不堪重负。

行业影响深远，格局或将重塑

Wolfspeed若最终进入破产重组并由债权人接管，将成为全球第三代半导体，尤其是碳化硅产业的一次重大震动。这标志着该行业从技术领先驱动向规模成本竞争的关键转折点已经到来。债权人主导下的新Wolfspeed必将更加聚焦于财务健康和可持续运营，其未来的战略重心、产能规划、定价策略及技术路线图都可能发生显著调整。

对于整个碳化硅供应链而言，Wolfspeed的重组将引发深远影响。客户可能对其供应的长期稳定性产生担忧，加速寻求第二供应商或加速认证替代供应商。竞争对手则可能借机争夺市场份额。同时，这一事件也给整个行业敲响了警钟，在高投入、长周期的技术密集型产业扩张中，平衡资本支出、运营效率、技术壁垒与市场竞争压力变得空前重要。全球SiC产业的竞争格局或将迎来一轮深刻的洗牌。