突发！传SK海力士正积极筹备收购铠侠

在全球半导体产业格局加速重构的背景下，一则重磅消息再度搅动存储市场——韩国存储巨头SK海力士正与日本NAND闪存领军企业铠侠（Kioxia）展开初步收购磋商。若交易最终落地，不仅将重塑全球NAND闪存市场格局，更可能成为AI驱动下新一代高带宽存储技术竞争的关键转折点。

深度绑定：从资本联姻到战略协同

SK海力士与铠侠的渊源可追溯至2017年东芝存储业务剥离风波。彼时，东芝因财务危机被迫出售核心内存资产，SK海力士虽未在竞购战中胜出，却通过26.7亿美元的复合投资工具——包括基金注资与可转债——获得对新成立的铠侠最高达14%的潜在股权，成功跻身其战略投资者行列。

这一布局远非简单的财务投资。彼时SK海力士在NAND领域尚处追赶阶段，而铠侠凭借深厚的3D NAND技术积累和先进产能布局，恰好补足其短板。双方由此形成显著互补效应，为后续深度合作埋下伏笔。

阻击合并：SK海力士的战略先手

2021年起，铠侠与西部数据（WD）酝酿合并的消息震动业界。一旦成行，新实体将拥有逼近三星的市场份额，直接威胁SK海力士的行业地位。面对这一潜在威胁，SK海力士果断出手，凭借其在铠侠中的股东身份施加影响，最终促使该合并计划于2023年10月宣告终止。

业内普遍认为，此举是SK海力士为维护自身在NAND市场话语权的关键一招。若WD与铠侠联手，SK海力士恐将被边缘化，在技术标准制定、产能调配等核心议题上丧失主动权。阻击成功后，SK海力士得以维持“三星—SK海力士（含Solidigm）—铠侠”三足鼎立的市场格局，为其后续整合争取了宝贵时间窗口。

技术共振：AI浪潮下的协同创新爆发

进入2025年，双方合作迈入技术协同新阶段。5月，SK海力士与铠侠联合发布基于碳基半导体选择器的突破性技术，通过创新碳层结构有效突破3D NAND堆叠密度瓶颈，为实现500层以上堆叠铺平道路。

在AI驱动的高带宽闪存（HBF）赛道，双方亦形成“合纵连横”之势。SK海力士在2025年OCP全球峰会上推出“AIN B”解决方案，将NAND与类HBM堆叠架构融合，专攻数据中心高带宽场景；铠侠则同步推进双线战略：一方面参与SK主导的HBF标准化研发，另一方面独立开发“闪存珠子”架构，通过PCIe 6.0接口实现5TB容量与64GBps传输速率，并携手英伟达布局PCIe 7.0超高速AI SSD，预计2027年量产。

业绩分化：AI红利下的冰火两重天

强劲的技术协同正转化为实实在在的商业回报。2025年第三季度，SK海力士创下历史最佳财报：营收达24.45万亿韩元（同比增长39%），净利润暴增119%至12.6万亿韩元，净利率高达52%。其中，HBM业务在DRAM收入中占比已超40%，2024年同比激增450%，2025年有望再度翻倍。尽管NAND出货量环比微降，但企业级eSSD收入仍增长4.7%。截至三季度末，公司现金储备攀升至27.9万亿韩元，为潜在并购提供充足弹药。

相比之下，铠侠呈现稳健复苏态势。2025年Q2 NAND营收环比增长11.4%至21.4亿美元，主要受益于AI服务器对高性能SSD的需求激增。“闪存珠子”原型机已获谷歌云实验室测试订单，技术商业化路径逐步清晰。

从市场份额看，SK海力士（含Solidigm）2025年Q2 NAND市占率达21.1%，铠侠稳定在19%左右，两者合计近40%，但仍落后于三星的28%。对SK海力士而言，并购铠侠仍是缩小差距、挑战龙头地位的核心战略选项。

并购之路：机遇与障碍并存

尽管战略协同日益紧密，SK海力士全面收购铠侠仍面临多重现实挑战：

其一，股权与估值约束。 根据现有协议，SK海力士在2028年前投票权不得超过15%。即便行使全部可转债，持股比例也仅能提升至15%，且需按当前市价支付溢价。而铠侠股价在2025年9月单月暴涨70%，大幅推高收购成本。

其二，监管风险高企。 若交易完成，双方NAND合计市占率将突破40%，远超欧美反垄断审查的“安全线”。尤其在美日半导体竞争加剧的背景下，日本政府极可能以“技术安全”或“产业自主”为由干预——铠侠掌握的3D NAND核心专利及广岛工厂产能，被视为日本半导体产业链的战略基石。

其三，内部整合压力。 SK海力士刚于2025年3月完成对英特尔NAND业务（Solidigm）的90亿美元收购，目前正处于客户整合与产能优化关键期。短期内再启动百亿美元级并购，恐致管理资源分散、财务杠杆承压。

未来展望：不止于并购的多元路径

分析人士指出，即便全资收购受阻，SK海力士与铠侠仍有多种深化合作的可能路径。例如，成立专注于HBF或AI SSD的合资公司，或通过产能共享、联合研发等方式规避监管限制。随着AI推理需求持续爆发，HBF技术将成为下一代存储竞争制高点，双方的技术协同有望转化为市场份额增长的核心驱动力。

此外，若2026年传统存储市场如期回暖，铠侠估值或进一步修复，反而可能为SK海力士创造“低估值窗口期”。在全球半导体供应链日益区域化的趋势下，这场韩日存储巨头的“联姻”不仅关乎企业命运，更折射出AI时代下全球科技竞争的新图景。

结语
SK海力士对铠侠的觊觎，早已超越单纯的商业并购逻辑，而是一场围绕技术主权、市场主导权与AI时代话语权的深远布局。无论最终以何种形式落地，这场战略博弈都将深刻影响未来五年全球存储产业的走向。